Voor de belegger die onbekend is met opties of huiverig om daarin te stappen, en voor de spaarder die wat meer wil, worden door de financiële instellingen reverse convertibles aangeboden. Hogere rente, maar wel met een zeker risico.
Wat is een Reverse Convertible?
Een converteerbare obligatie ofwel convertible, is een obligatie die omgezet kan worden in aandelen. Net als bij een gewone obligatie leen je geld (de zgn. hoofdsom) uit aan een bedrijf, maar naast een bepaalde vaste rente die je ontvangt kunnen convertibles na een bepaalde tijd omgewisseld worden tegen aandelen, meestal van het uitgevende bedrijf.
Bijna altijd wordt vooraf het aantal aandelen vastgesteld waarin je de obligaties kunt omzetten (afhankelijk van de dagwaarde van het aandeel bij aankoop van de obligatie). Als de koers van de aandelen van het betreffende bedrijf stijgt, wordt het lucratief om (ev. tussentijds) de obligaties daadwerkelijk te converteren. Als de koerst van de aandelen aan het eind van de looptijd is gedaald, heb je pech. Je krijgt dan immers behalve de vaste rentevergoeding het ingelegde bedrag (de hoofdsom) terug in de vorm van (minder waard geworden) aandelen.
De reverse converteerbare obligatie ofwel reverse convertible is een variant op deze normale convertible. De keuze om een obligatie al dan niet af te lossen in aandelen ligt hier bij de verstrekker (meestal de beleggingsbank). Dat betekent dat je als belegger een groter risico loopt. Als de beurskoers van het bedrijf daalt zal de terugbetaling van de hoofdsom worden gedaan in aandelen. Als de beurskoers van het bedrijf is gestegen zal de hoofdsom in cash worden terugbetaald.
Waarom zou je dan in reverse convertibles beleggen, als je een groter risico loopt ten opzichte van ‘gewone’ convertibles? Eenvoudig, omdat je voor het risico gecompenseerd wordt door een veel hoger rentepercentage. Net als bij het schrijven of verkopen van een put-optie loop je een risico bij een koersdaling, maar kun je als die uitblijft wel mooie winsten maken.
Koers en Looptijd van Obligaties
Reverse convertibles zijn dus een vorm van obligaties, meestal met één onderliggend bedrijf (maar soms ook meerdere). Ze hebben meestal een relatief korte looptijd, tussen de 1 en de 3 jaar, maar in sommige gevallen ook variabel, bijv. afhankelijk van de beurskoers van het onderliggende aandeel. Op de obligaties wordt een vooraf vastgestelde rente uitgekeerd.
Op de startdatum wordt een conversieprijs vastgesteld, in overeenstemming met de dagwaarde van het onderliggende aandeel. De conversieprijs bepaalt het aantal aandelen waarin eventueel uitgekeerd wordt. Als je voor 3000 euro aan reverse convertibles koopt, en de dagwaarde van het onderliggende aandeel bijv. 15 euro is, dan zal je aankoop de waarde van 200 aandelen vertegenwoordigen. Op de einddatum wordt in elk geval de afgesproken rentecoupon (rentevergoeding) ingelost.
Wat er met de ingelegde som gebeurt hangt af van de koersontwikkeling van het onderliggende aandeel. Is de koers van het aandeel hoger dan op de startdatum, dan wordt de inleg ook geheel in contanten (in Euro’s) uitgekeerd, zonder koerswinst. Bij revertibles met specifieke voorwaarden gebeurt dit ook tot een beperkte, vastgelegde daling van de koers (10%, of soms nog meer).
Het risico zit in een daling van de koers waardoor het aandeel op de einddatum gezakt is onder die afgesproken limiet. Dan ontvang je (behalve de vaste rentecoupon) voor het ingelegde bedrag aandelen in het onderliggende bedrijf, en wel het aantal dat de ingelegde som op startdatum vertegenwoordigde. Die aandelen vertegenwoordigen dan een lagere waarde.
De hogere rente voor reverse convertibles en de gedachte dat op langere termijn herstel van de koers van het aandeel zeer wel mogelijk is, moeten dus worden afgewogen tegen het risico op forse koersdaling van het aandeel.
Voorbeeld (fictief)
Reverse convertible Philips, looptijd 2 jaar, rentecoupon 18 %
Aflossing in aandelen als koers bij einde looptijd lager is dan koers op startdatum.
Koers op startdatum: € 15.—
Inleg: € 3000.— (vertegenwoordigt dus een waarde van 200 aandelen)
Mogelijkheden op einddatum:
| Koers Aandeel | Rentevergoeding | Aflossing |
| € 10.– | €540,- (18%) | 200 aandelen Philips (dagwaarde € 2000.–) |
| € 15.– | €540,- (18%) | € 3000.— |
| € 30.– | €540,- (18%) | € 3000.— |
Rendement
Zoals je uit het bovenstaand voorbeeld kunt afleiden, bij een beperkte stijging van aandeel en ook bij beperkte daling is de reverse convertible gunstiger dan investeren in de aandelen zelf. Bij grotere koersstijging van het aandeel is rechtstreeks beleggen in aandelen voordeliger. Bij grotere koersdaling maakt het nauwelijks uit. Tegenover de vaste rente op de reverse convertible staat de uitkering van eventueel dividend.
Op de uitgifteprijs worden in de regel 1 tot 1.5 % kosten in rekening gebracht door de uitgevende instelling. Over het algemeen krijgen deze convertibles een notering op de effecten beurs, de uitgever zorgt voor een aan- en verkoop prijsstelling. Om af te wegen of een bepaalde emissie van reverse convertibles interessant is, is vergelijking met een geschreven put optie op hetzelfde aandeel soms verhelderend.